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油价有望继续走高

油价有望继续走高2012-03-21 和讯网 目前油价居高，但我们认为尚未达到将会发生需求崩溃的水平。尽管―需求崩溃。这一命题给期盼油价回落的西方政府带来一些希望，并且按照历史经验看，当前的油价水平可以引发需求崩溃。油价有望继续走高

目前油价居高，但我们认为尚未达到将会发生需求崩溃的水平。尽管―需求崩溃。这一命题给期盼油价回落的西方政府带来一些希望，并且按照历史经验看，当前的油价水平可以引发需求崩溃，但我们预期明年的经济增长将能够支持当前的高油价水平。我们预计2012年世界GDP将增长2.2%。

我们在估算中考虑了伊朗受到制裁，全球石油流通体系将会因此降低的产量。目前我们预测，二季度石油价格季环比将会有轻微降低，属于石油需求的季节性疲软。但到三季度，油价应会强劲上扬并且在四季度保持高位，而不会导致需求崩溃。表1显示了我们对价格预期的最新调整。

下半年不太可能发生石油需求崩溃的情况

我们听到了一些目前为何出现高油价的观点，下面谈谈我们的看法。首先，我们来分析在什么时点攀高的油价将导致需求崩溃。从我们的分析看（结合当前油价水平和下半年油价走高的可能性），我们认为，今年三季度油价需要攀上133美元/桶，需求崩溃的情况才会发生。但我们看来，2012年平均油价水平不会达到这一高度。

我们对需求崩溃的分析

多数投资者和经济分析人士认为，需求崩溃会在油价达到某一特定水平时发生。并且，分析显示，需求崩溃倾向于在石油支出超过名义GDP的4-5%的年份随后的日历年份里发生。我们认为石油支占GDP的百分比——或者说全球可承受的石油支出——是一个关键因素，而不是石油的名义价值，使用年度平均价值进行分析的局限性也是显而易见的，因为事件变化并不能与日历年份整齐对应。

为对近期出现需求崩溃（导致油价走低)的概率有更好的观察，我们从另一个角度进行分析。我们认为，油价的台阶式变化比逐步上升能够引起更大的需求问题。

表1：我们的最新石油价格预测

2012年油价将保持坚挺（括弧内为此前预测）

我们使用从1987年第一季度到2011年第四季度的季度数据。在此期间只发生了两次实质性石油需求崩溃的情况，从而引起石油需求同比下降超过1%（图1），其中第二次发生时需求在另外三个季度里较大幅度下降。这两次石油支出占GDP的比重的季环比变化均达到了1%。在其他所有季度里，这一变化都在0.8%以内。

如果我们假定这一趋势继续，也就是说，只有当Δ超过1%时，需求崩溃才有可能发生，我们相信今年第三季度世界经济能够支持布伦特油价达到126美元/桶。由于需求崩溃不会发生，第四季度布伦特平均油价可能更高，达到127美元/桶。我们对2012年第一季度以后Δ的预测也显示在图1中。

图2：石油需求季度变化与布伦特油价

需求降低导致油价大幅滑落，美元/桶

需求触发需求崩溃的价位

接下来，我们有必要观察理论上会在下一个季度触发需求崩溃的价位（表2），也就是将Δ推至高于1%的价格。为计算2012年第一季度以后期间的―触发油价‖，我们假定前一个季度的平均价格与我们的预期一致。我们的最新预期显示，今年不会发生需求崩溃的情况。

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